[美] 克里斯托弗·布朗（Christopher H. Browne） 著；刘寅龙 译
克里斯托弗·布朗是身体力行价值投资37年、战绩辉煌的专业资产管理者。
市场冰点，正是价值投资的春天；熊市大翻身，你还等什么？
低买高卖，财富自动滚雪球；
价值投资之父格雷厄姆真传弟子经典之作；
价值投资圣经《证券分析》《聪明的投资者》续篇；
畅销书《对冲基金风云录》作者巴顿·比格斯倾力推荐；
主流媒体：《华尔街日报》《福布斯》《金融时报》《出版商周刊》《今日美国》联袂推荐。
选股，就选物美价廉的：
克里斯托弗·布朗是身体力行价值投资37年、战绩辉煌的专业资产管理者。根据自身的实战经验，布朗告诉我们，价值投资简单易行，其实质就是寻找被低估的股票。他把股票投资比作日常购物如购屋、买牛排等，浅显易懂。在书中，布朗指导我们如何寻找好公司，也提醒我们要对哪些公司避而远之。书中提到一些简单实用的价值投资法：
在股价大跌时买入；
在经济衰退时进场；
按不超过股票内在价值2/3的价格购入；
购买资产高于负债2倍的公司；
按低于账面价值的价格选股；
寻找并购价明显低于实际价值的公司股票；
关注股价大跌的公司股票。
作为价值投资大师，布朗的投资理念融合了本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的精华。这本充满平凡常识和不平凡思想的巨著，《ihappy投资系列·价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》是一本能让所有投资者受益匪浅的投资指南。
克里斯托弗·布朗，巴菲特眼中的“价值投资的梵蒂冈教皇”。
作为格雷厄姆的真传弟子，克里斯托弗·布朗长达40年的时间里，坚持不懈地遵循格雷厄姆所倡导的价值投资信条。
他被誉为“价值投资领域的一位国际级巨人”、“当今世界最杰出的价值投资专家之一”、“财富创造领域中一位出类拔萃的实践者”。
他是全美顶级的特维迪—布朗基金公司总裁，也是著名投资公司特维迪—布朗有限责任公司的经营主管，同时也是特维迪—布朗信托基金会主席，拥有丰富的投资经验。
他毕业于宾夕法尼亚大学并作为特许受托人服务于该校，并为该校捐献了2500万美元创立了“布朗杰出教授奖”。
他是哈佛大学约翰·肯尼迪政治学院“投资决策及行为金融学”学术咨询委员会委员。此外，他还是多家美国名牌大学的名誉理事和委员。
作为当今世界上最杰出的价值投资大师之一，克里斯托弗·布朗的话绝对值得我们洗耳恭听。
——巴顿·比格斯（Barton M. Biggs）Traxis基金发起人，摩根士丹利前全球首席投资策略师
在价值投资领域，能和克里斯托弗·布朗相提并论的人寥寥无几。
——罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）《华尔街日报》资深金融记者
价值投资大师克里斯托弗·布朗的投资理念融合了本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的精华。这本充满平凡意识和不平凡思想的巨著，融合了他四十多年的投资经历和毕生的智慧，这是一本能让所有投资者受益匪浅的投资指南。
——拜伦·韦恩（Byron R.Wien）摩根士丹利添惠前董事经理兼投资总监
克里斯托弗·布朗是价值投资领域的一位国际级巨人，这本书更是一本值得珍藏的传世经典。
——马丁·惠特曼（Martin Whiteman）第三大道价值基金（TAVFX）创始人
克里斯托弗·布朗是一位才华横溢的价值投资家，这本精彩绝伦的巨著剖析了价值投资的运作方式，告诉我们如何认识一只股票的内在价值，如何让国内外的会计信息为我所用以及如何根据市场走势建立股票组合，实现财富增值。
——格伦·哈伯特（Glenn Hubbard）哥伦比亚商学院院长兼金融经济学教授
价值投资者对收益的欲望是无止境的。克里斯托弗·布朗为我们剖析了其中的原因，并且教导我们怎样让美梦成真。这本短小精悍而又趣味横生的小册子，总能让投资者财源不断。
——查尔斯·艾利斯（Charles Ellis）《资本》（Capital）一书的作者
克里斯托弗·布朗以迷人的视角向世人展示了使其成为业内不朽传奇的投资原则和技巧。对任何投资者，无论他们有着何种经历和出身，这都是一本不可不读的好书。
——刘易斯·桑德斯（Lewis Sanders）联博基金管理公司（Alliance Bernstein）董事长兼首席执行官
克里斯托弗·布朗是财富创造领域中一位出类拔萃的实践者。
——布鲁斯·格林沃德（Bruce Greenwald）哥伦比亚商学院（Columbia Business School）
本书充满了投资的大智慧。对任何一位投资者而言，这本书都是不可不看的。它以最简洁、最清晰、最基础的语言诠释了价值投资的真谛。我把这本书指定为所有公司股东的必读书。
——查尔斯·罗伊斯（Charles Royce）罗伊斯基金（Royce Funds）总裁
对任何有志于采用价值投资这一独特投资策略的投资者来说，这本深入浅出、简洁明晰的投资指南绝对是首选。
——《华尔街日报》（The Wall Street Journal）
如果你想保护你的退休金和养老金，并且让其不断增值，本书将是最好的指南之一。这本来自于价值投资领域大师级人物的最新作品，因其充实的内容和深入浅出的语言，必将成为新世纪价值投资者们的指导性纲领。
——《福布斯》（Forbes）
这是目前世界上第一流的论述价值投资艺术的书籍。
——《金融时报》（Financial Times）
布朗长达37年坚持不懈地遵循本杰明·格雷厄姆所倡导的价值投资信条。现在，他将这些信条以最简洁和让人信服的语言传递给每一位投资者。
——《彭博财经》
克里斯托弗·布朗长年管理特维迪-布朗基金公司的经验，为他的价值投资课程提供了大量精彩无比的例子。布朗以史上最伟大的价值投资大师（包括本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、沃尔特·施洛斯）的例子，证明了价值投资法是使得投资利润最大化的最好的方法。
布朗先生极善于使用比喻和隐喻，也很善于从奇闻轶事中寻找灵感，使得全书既充满知识性，也充满趣味性和可读性，这从书中生动有趣的章节名称可见一斑。同时，凭借细致入微的投资建议和透彻的论述，本书必将成为专业和业余投资者不可多得的财富。
——《出版商周刊》（Publishers Weekly）
这是价值投资大师克里斯托弗·布朗在这个秋季里的最新力作，如果你天生是一名价值投资者，你将在本书中找到大量极具说服力和启发性的价值投资方法……只要你遵循这些技术，并且能妥善处理因采用与大多数人都不同的投资方案所带来的心理压力，你的长期投资必将获得成功。
——《独立报》（The Independent）
锐利的笔调……让你心中燃烧起购买股票的渴望。
——《今日美国》（USAToday）
愚人金的所有用户将非常乐于把《价值投资》一书列为假日必买书目。
——愚人金网站
第1章 价值投资 买入物美价廉的股票
买股如购物，物美价廉是首选
宁买打折股，不买热门股
百万富翁诞生于价值投资而不是运气
第2章 价值VS价格 猎取低估值股票
高估股票价值可能导致“永久性资本损失”
用模型法和评估法确定股票内在价值
充分利用市场心理特征挖掘低估值股票
第3章 安全边际 为你的股票系条“安全带”
寻找购买股票的安全边际
按等于或低于其内在价值2/3的价格购入股票
远离高负债企业
建立多样化投资组合
在大多数人买入时抛出
第4章 低市盈率 给投资者带来贱买贵卖的惊喜
用市盈率衡量收益
不管牛市熊市，认准低市盈率就是“好市”
第5章 账面价值 帮你发现难得一见的“便宜货”
按低于账面价值的价格买入股票
找到市价低于其资产价值的股票
第6章 全球价值投资 到“国际折扣店”购买打折股票
到全球大市场寻找最廉价的股票
我的两次国外价值投资之旅
到他国的“股票杂货店”里挑选便宜货
第7章 瑞士OR新加坡 去哪家“股票杂货店”淘宝呢？
分析各国财务制度，找到便宜股
远离所谓的“新兴市场”
第8章 套期保值 规避外币投资汇率波动的风险
什么是套期保值？
别在套期交易与非套期交易间转换
第9章 内部人士 如果他们买进，你也可以买进
买入信号一：内部人士回购其股票
买入信号二：内部人士大量持有某些股票
买入信号三：积极型投资者的言行
第10章 熊市淘金 股市越跌，找到便宜股的机会越大
下落的刀子危险，下跌的股票安全
从屡创新低的股票中找到真正的便宜货
第11章 投资工具 利用掘金利器筛选投资候选对象
在数据中淘出“黄金股”
借助搜索引擎寻找投资对象
潜在候选对象≠投资对象
看看别人在买什么股票
寻找公司的并购价明显低于实际价值的股票
第12章 不碰垃圾股 貌似便宜的冒牌货剔除出投资清单
垃圾股标志一：负债过高
垃圾股标志二：劳资环境不佳
垃圾股标志三：公司的竞争对手效率更高
垃圾股标志四：技术上容易落伍
垃圾股标志五：财务报告过于深奥复杂
绩优股：银行和日用品
拒绝你不了解或感到不舒服的东西
第13章 资产负债表 企业的健康水平如何？会长寿吗？
体检项目一：流动性
体检项目二：长期资产与长期负债
体检项目三：所有者权益
体检项目四：权益负债率
资产负债表只是分析的起点
第14章 损益表 企业是赚得多还是花的多？
收支项目一：销售额或营业收入
收支项目二：毛利润与净利润
收支项目三：每股收益
收支项目四：资本收益率
收支项目五：净利润率
第15章 谁是真正的绩优股 深入认识公司运作状况
第16章 长线投资 让时间抚平股市的起起落落
短线交易将投资者拉入“买高卖低”的怪圈
在长线投资中忍受价格的多变性
第17章 选择投资组合 没有最好，只有最合适
基于年龄和生活开支构建投资组合
投资组合不同，晚年生活也不同
投资要考虑通胀因素
特别的投资方式适合特别的你
第18章 挑选基金经理 为你的钱找个出色的财务管家
与基金经理会谈时间问什么？
如何选择出色的基金经理
第19章 致富品格 价值投资需要勤奋和耐心，而不是头脑
从众心理让价值投资者寥寥无几
“性感股票”，请走开
投资中别染上“过度自信综合征”
你能忍住20年后才拿回自己的钱吗？
做个保守型的价值投资者
第20章 永恒的投资原理 将价值投资进行到底
投资工具在变，投资原理不变
杠杆收购模型：价值投资的第三条腿
耐心：价值投资中最难也是最重要的品质
后记 那些支持价值投资的人和事
牛排、牛仔裤、汽车大减价让人们蜂拥而上，股票打折时为何无人问津？
如果在赌博中胜出的215只大猩猩来自同一家动物园并非巧合，那么8位超级富翁均采用价值投资法是否天意呢？
1 买股如购物，物美价廉是首选
股市里的热门股似乎总有着难以抗拒的诱惑力，总能给我们带来无限的激情，更是人们茶余饭后不可不提的话题。它们是媒体眼里的宠儿，也是财经报道中的主角，权威大腕总会郑重其事地告诫投资者：它们是你们一定要拥有的。它们是未来的救世主！更是当今股市的新典范！每个人都坚信，如果买不到这些令人无比振奋的股票，就会丧失千载难逢的致富良机。痴迷陶醉的不仅仅只有平常百姓，当这些股票升值时，即使是华尔街的研究员们也会摇旗呐喊。即使是在股价跌落时，这些专家们也会故作镇静地奉劝我们不要出手，尽管他们的本意是趁早抛出。毕竟，在股市里，除非遭遇极端恶劣的环境，否则，“抛售”永远都是一个不礼貌、不吉利的词。每个人似乎都觉得应该买进正在上涨的股票，然后在下跌时抛出。
实际上，人们之所以这样做，原因是多方面的：首先，投资者都想买进大家心目中的热门股，唯恐落后一步。此外，当他们意识到别人也会作出同样选择的时候，自己也会感到一丝的宽慰和轻松（这就像同一支球队的球迷一样）。然而，屈服于这种从众心理的不仅仅只有普通的散户，那些专业的基金经理也难过此关。只要自己的投资组合里有每个人都有的股票，即使股价下跌，他们也不大可能被老板解雇。毕竟彼此之间的命运大同小异，只要不是最差的，就可以高枕无忧。这就导致了股市上一种奇特的思维定势：当你赔钱的时候，只要大家都在赔钱，你也会感到心安理得，若无其事。
投资者追捧潮流、随波逐流的另一个原因在于，无论是散户投资者还是专业投资机构，当手里的股票价格或是市场大盘巨幅下跌时，他们都会感到失望懊恼。到头来，他们只能叫苦不迭，并且自认倒霉。而当手里的退休金也在不断贬值的时候，自然也丧失了买股票的兴趣。股市下跌时，肯定会有人赔钱。于是，电视报纸上连篇累牍的报道似乎让人们感到世界的末日就在眼前。投资者更是心惊胆战，惶恐不安。
但是，无论是买股票、打折牛排还是促销中的汽车，它们本身并没有什么太大的区别：只要有耐心，你就有机会买到价廉物美的好东西。事实上，互联网可以让我们每个人都成为便宜货的受惠者。你可以在英国的书店里买到二手书刊，从加拿大的经销商手里买到便宜的计算机，或是在日本买到打折牛仔裤。于是，卖家在哪并不重要，重要的是你能买到便宜货（比如说，eBay就是一个好去处）。在这个趋于无国界化的世界里，你能光顾的“商店”已经和空间距离毫无关联了。
第6章
全球价值投资
到“国际折扣店”购买打折股票
你喝着荷兰的喜力啤酒，开着日本的本田汽车，为什么没想过要购买这些国家的股票呢？
如果说本国的“股票杂货店”里只陈列了一半的商品，那你为什么不到全球“股票杂货店”陈列的另一半商品里挑选打折股票呢？
3.到他国的“股票杂货店”挑选便宜货
虽然全球股票市场在大多数时间里是平稳发展的，但也不是没有例外，某些地区性的经济问题常常会引发股市的异常变动。1998年，当互联网泡沫在美国迅速膨胀的时候，日本和欧洲的股票却异常便宜。即使是当时最便宜的美国股票，市价也能达到账面价值的1倍和收益的8倍。而对于最便宜的欧洲股票，市价却只有账面价值的80%，相当于收益的6倍。至于最便宜的日本股票，市场价格更是只有资产价值的一半。
1998年，随着亚洲股票市场的全面崩溃，在亚洲发达国家出现了大量的廉价股票，而这样的股票在美国市场上却依然如凤毛麟角。德国在20世纪80年代末期的统一，从另一个角度告诉我们，外国股票的价格远远低于美国股票。统一之后，为了兑换相对较为疲软的东德马克，德国财政部不得不发行大量西德马克，由此导致德国乃至整个西欧地区的市场利率急剧上涨。毫无疑问，上升的利率是股票市场的最大敌人，它造成欧洲股票市场全盘下跌。在这种情况下，进行价值型投资的机会之多，自然是美国市场所无法相比的。
每个人都需要投资，但并非只有天才才能成为投资专家。
今天的股票持有者数量比以往任何时候都要多得多。随着越来越多的人开始借助于资本实现财富增值，世界各地的股票市场正在日渐兴旺。但是，到底有多少人真正了解投资呢？我可以肯定地说，这其中的大部分投资者都是只知其然而不知其所以然。
明智理性的投资决策也许会给我们的生活带来巨大的影响：它可以让你轻松惬意地安享退休生活，供养你的孩子读最好的大学，随心所欲地享受生活带来的无穷乐趣。理性投资是一门艺术，也是一门科学，它是价值投资的核心与宗旨，但它绝对不能和高深莫测的航天科学相提并论。事实上，它只需要我们认识一些最基本的原则，而这些原则是任何一个具有一般智商的人都能掌握的。
早在20世纪30年代初期，价值投资就已经作为一种投资理念被提出。1934年，哥伦比亚商学院的投资学教授本杰明·格雷厄姆撰写了《证券分析》（Security Analysis）一书，他在这本书中第一次阐述了价值投资的基本原则，这是最早，也是迄今为止最深刻、最出色的投资专著。从此之后，这本书曾经被千百万人阅读过。因此，
价值投资并不是什么全新的概念，也不是什么天外来物。相反，它只是一个再传统不过的理念。这种投资方法不仅易于理解，而且可以为一般人所接受，更重要的是，它曾经让无数投资者赚得盆满钵满。我坚信，它给投资者带来的收益绝非其他投资策略所能比拟。
价值投资并不是刻板严厉的清规戒律，而是一系列构成投资理念的原则。它为我们指明了哪些股票具有投资价值，同样重要的是，它也能告诉我们应该远离哪些股票。价值投资为我们提供了一种可以评价投资机会和投资经理的模型。尽管我们可以用S&P500（标准普尔500）指数或是摩根士丹利资本国际指数之类的基准参数来衡量投资业绩，但价值投资却为我们提供了一种评价投资策略的标准。
价值投资何以会有如此之高的地位呢？自从我们开始关注历史收益的那天起，价值投资就一直陪伴在我们的身边。大量证据都无可辩驳地指出，价值投资能为我们创造一种能长期超越市场基准收益率的投资回报。事实上，要做到这一点并不难。价值投资把我们从神秘莫测的天际带回平凡真切的现实。但是在铁证如山的证据面前，却很少有几个投资者和基金经理愿意接受这些原则。至于说投资者为何对价值投资的魅力视而不见，以及价值投资对投资者所具有的指导意义，我们将在后文中加以剖析。但是，我们首先需要介绍价值投资者研究和分析市场的基本原则，阐述如何利用这些原则在世界各地的市场上寻找投资机会，帮助你对投资机会作出理性的分析。正如沃伦？巴菲特曾经说过的那样，只要有125的智商，你就可以成为一名成功的投资者。再高的智商便是浪费。
自1969年开始，我就一直在这家由弗罗斯特·伯温德·特维迪［Forrest Berwind Tweedy，也被人们称做比尔·特维迪（Bill Tweedy）］创建的公司里打拼，公司最早创建于1920年。比尔·特维迪是一个性格古怪的人，他似乎更像冷酷无比的电影演员威尔福德·布雷姆利（Wilferd Brimley），而和20世纪20年代那些精力旺盛的股票经纪人格格不入。
最初的时候，他到处寻找竞争不太激烈的市场间隙。特维迪的想法就是寻找那些不被人们注意且很少交易的股票。特别是，当一个公司的大部分股权集中于某一个股东或是少数股东的手里。但是在大多数情况下，这些持有大部分股份的少数股东却找不到交易其股票的市场，唯一的脱身之策也只能是通过公司回购。比尔？特维迪从中看到了机会。他想方设法把这些为数不多的买方和卖方撮合到一起。于是，他开始在公司年会上到处寻找自己心仪的股东。特维迪经常给这些股东邮寄明信片，询问他们是否想买卖公司的股份，久而久之，他就成了这些消极交易型股票的专家。
比尔·特维迪总是喜欢伏在拉盖书桌（Rolltop Desk）上工作，他的办公场所位于纽约市的华尔街，办公室里几乎空空如也，既没有助理，也没有秘书。他就这样勤勤恳恳地干了25年。1945年，我的父亲霍华德·布朗及其朋友琼·雷利（Joe Reilly）分别离开了令各自都不开心的公司，和特维迪联手合作；特维迪-布朗-雷利公司也就由此而诞生了。三人决定，继续开展以消极交易为特征的封闭型股票的做市商业务，这些股票的实际交易价格基本低于同类股票的市场价格。
早在20世纪30年代初，特维迪的工作就引起了格雷厄姆的注意，于是，他们建立起了股票经纪关系。1945年，在特维迪-布朗-雷利公司成立之后，办公室被搬到邻近格雷厄姆的华尔街52号。之所以这么做，是因为他们觉得位置上的接近，也许可以帮助他们从格雷厄姆手中得到更多的股票。
在整个40年代和50年代，公司都处在艰难的挣扎之中，但重要的是，它最终还是生存了下来。1955年，一直追随格雷厄姆并在1954年独自创办投资公司的沃尔特·施洛斯（Walter Schloss），搬进了特维迪-布朗-雷利公司所在的办公室，他的办公桌紧挨走廊的冷水器和衣帽架。施洛斯的投资手法是纯粹的格雷厄姆式价值投资。他创造了一个令人瞠目结舌的纪录：在49年的投资生涯中，其投资组合的复合收益率接近20%。在我工作的公司里，尽管施洛斯依旧还保留着自己的办公室，但他本人已经在几年之前宣布退休。在经历了多年的单身生活之后，施洛斯终于在87岁的时候再婚。
沃尔特为公司引进了两位关键人物。1957年，比尔·特维迪和本·格雷厄姆同时退休。但我的父亲和琼·雷利已经习惯了三个人的工作。于是，沃尔特为他们推荐了汤姆·奈普（Tom Knapp），格雷厄姆在哥伦比亚商学院任教时，他就曾在那里就读，后来他又成为格雷厄姆公司的投资人。他知道，很多对投资几乎一窍不通的人，都愿意把手里的股票廉价卖给特维迪-布朗-雷利公司，于是，他欣然接受邀请，成为公司的第三位合伙人。他的想法就是把公司打造成一家从事基金管理业务的机构。
沃尔特推荐的第二个人是格雷厄姆投资公司另一位合伙人：沃伦·巴菲特。坊间传闻，格雷厄姆曾经提出把手中持有的基金移交给巴菲特，但巴菲特的妻子却想回内布拉斯加（Nebraska）的奥马哈（Omaha）。这样，可怜的巴菲特不得不从头做起。
1959年，沃尔特·施洛斯向我父亲推荐了沃伦·巴菲特，于是，双方在相互信任的基础上，建立了为期10年的合作关系，也就是说，巴菲特的合伙人地位于1969年结束。在伯克希尔·哈撒韦公司目前所有的股份中，我的父亲曾经拥有其中的很大一部分。特维迪-布朗-雷利在经纪业务中所拥有的优势，在于它集结了史上最杰出的三位投资者：本杰明·格雷厄姆、沃尔特·施洛斯和沃伦·巴菲特。毫无疑问，他们是义无反顾的价值投资者。
不妨设想一下在杂货店买东西的情形：我们的目的无非是以最低的价钱买到最好的东西。在这本小册子里，我们将为你阐述这些长期成功投资者的基本投资理念。这样，你也许能学会怎样从纷繁混乱的货架上找到质量最好、价钱最低的好东西。